2011年后,煤價逐漸由漲轉跌,煤炭行業固定資產投資增速下行。煤機行業前期出現估值下降,后期出現業績下降。經過近兩年的調整,在需求回升的推動下,煤價在年底反彈,煤企的開采需求普遍出現回升,帶動了煤炭機械需求的回升。我們認為,煤炭在能源中的基礎作用并未弱化,即使開采量不提升,產品升級和機械化率的提升也將繼續拉動煤機的需求;加之大量煤機的更新需求到來,2014年煤機行業有望出現恢復性增長。

行業周期處于觸底回升階段:煤炭機械的需求主要源自煤炭行業固定資產投資。受煤炭進口量增加的沖擊和需求增速下滑的影響,2012年下半年起,煤炭固定資產投資同比增速開始快速下滑。進入2013年下半年,隨著煤炭價格觸底回升,煤炭行業固投也開始出現回暖。隨著海外經濟復蘇拉動國際煤價上行,進口煤的價格優勢不斷縮小,煤炭行業周期有望進入觸底回升階段。

產品升級和綜采化率提升推動煤機需求:煤礦開采機械化符合安全、高效的產業升級需要,機械化的大趨勢將有力推動對煤機的需求。我國目前的煤炭綜采化率僅有60%左右,還有許多煤礦采用落后的普采甚至炮采。而加拿大、澳大利亞等主要產煤大國的綜采率接近100%。加之我國的煤層地質條件復雜,開采難度大,對機械開采的需求更加迫切。煤炭“十二五”規劃提出“十二五”末煤機化率達到75%的目標。對比目前僅60%左右的煤機化率,“十二五”期間有望成為煤機化率最高速發展的五年。

煤價下跌打擊趨于結束,更新換代需求卻在不斷上升:國內的煤機行業正在經歷著從進口設備到低端仿制,再到技術升級突破瓶頸,最終完成進口替代的過程。隨著行業整合,煤礦企業規模的擴大,大型煤礦對于煤炭機械的需求向著成套化、高端化方向發展,將推動綜采機械和掘進設備長期需求的提升。我們認為,煤價下跌對煤機行業固定資產投資的負面影響已經基本體現,而近幾年煤機的更新換代需求將會迅速上升,推動行業空間的增長。